第一节 中国企业对主要行业直接投资分析

2016年，在中国对外直接投资中流量超过100亿美元的行业有6个，分别为租赁和商务服务业、制造业、批发和零售业、信息传输/软件和信息技术服务业、房地产业、金融业，它们构成了2016年中国对外直接投资流量的83.89%。此外，2016年卫生和社会工作、教育、居民服务/修理和其他服务业、住宿和餐饮业、文化/体育和娱乐业中国对外直接投资流量大幅度提高，同比增长均超过100%，而流向采矿业的中国对外直接投资则大幅下滑了82.85%至19.30亿美元，也值得关注。以下以这6个产业为主，分析中国对外直接投资的重点行业。

一、租赁和商务服务业

租赁和商务服务业作为2002年国民经济行业分类的新增门类，涵盖了机械设备经营租赁、文体设备和用品出租、日用品出租、组织管理服务、综合管理服务、法律服务、咨询与调查、广告业、人力资源服务、安全保护服务、会议、展览及相关服务、其他商务服务共12个中类及50多个具体小类。租赁和商务服务业是生产性服务业的一个重要组成部分，主要为生产、商务活动提供服务。租赁和商务服务业是社会化分工深化的结果，通过专业化程度的不断提高，降低了交易费用，提高了生产效率。市场经济的发达程度越高、社会分工越细、国际化程度越高，对租赁和商务服务的需求就越大。

从图3-1可以看出，2008年和2016年是两个明显的分水岭：流向租赁和商务服务业的对外直接投资在2008年之前流量在50亿美元左右，在2008年及以后一直维持在200亿美元到400亿美元之间，而在2016年大幅增至657.8亿美元，增幅达到了81.43%，是2009年以来增幅最大的一年。该行业2007—2016年的对外直接投资流量的平均增幅约为31.43%，而2007—2016年中国对外直接投资总流量的平均增幅约为24.91%。该行业近年来对外直接投资流量的平均增幅远高于中国对外直接投资总流量的平均增幅，这主要是由于2008年和2016年该行业对外直接投资流量的高速增长。从2007年起，租赁和商务服务业的对外直接投资流量始终保持在对外直接投资流量行业第一，且2008年出现了大幅增长，说明该行业仍有较大的投资前景（见图3-1）。

而在行业吸引力方面（这个指标反映的是行业吸引力，参见本章第二节），截至2016年租赁和商务服务业投资存量约为4 739.94亿美元，占对外直接投资存量总额的34.92%。2016年，租赁和商务服务业的当年流量占比与上一年存量占比的差额为-3.77%，相较于2015年的-11.64%有较大幅度的改善，2016年的该差额可以反映出2016年租赁和商务服务业的行业吸引力呈现出较大的上升态势（见图3-2）。

随着我国开放程度的提高和产业化的快速发展，对各类专业化的租赁和商务服务需求也快速增长，租赁和商务服务业的作用日益突出。我国正处于经济转型升级的关键时期，加速发展租赁和商务服务业是我国服务业产业结构升级的迫切需要，也是实现生产性服务业和制造业互动发展，进一步提升整体竞争力的需要。而与发达国家相比，我国的租赁和商务服务业发展程度依然不足，国际竞争力较弱。坚持“走出去”战略是发展我国租赁和商务服务业的重要渠道，通过对外直接投资学习国际领先企业的技术、经验并参与竞争，可以有效提高我国在该行业的国际竞争力。

二、制造业

改革开放以来，中国制造业已逐步建立起门类齐全、独立完整的制造体系，制造业规模世界第一。但是，中国制造业发展也面临着诸多挑战。首先，一方面，经济新常态下，由简单粗放的经济增长方式所导致的部分制造业行业产能过剩问题严重，国内需求相对不足，这使得企业有动机去开拓国际市场以消耗过剩产能；另一方面，与世界先进水平相比，中国制造业大而不强，制造业增加值率和资源利用率低的问题使得提升制造业企业的技术创新能力显得尤为必要。其次，在制造业劳动成本不断上升、人口红利逐步消失的情况下，中国制造业生产面临成本压力，中国制造业的海外产业转移开始加速。最后，“制造强国”战略的提出彰显出制造业在国民经济中的重要地位。“制造强国”战略的任务与重点之一便是提高制造业国际化发展水平，而制造业国际化水平的提高则离不开制造业企业的“走出去”。

2016年流向制造业的对外直接投资约为290.49亿元，较2015年有了大幅的增长，增幅达到45.34%。近年来，流向制造业的对外直接投资整体呈先抑后扬趋势，波动较大。制造业对外投资在2010年呈现了爆发式增长，而后在2011年与2012年，则以极小的幅度增长，并在2013年出现了负增长。2014年，制造业的对外直接投资流量增幅为5.38%，虽然增幅不大，但情况较2013年有了较为明显的改善，而2015年，制造业的对外直接投资流量增幅达到了108.55%，再次出现了爆发式增长，直到2016年中国制造业对外直接投资增幅依然达到45.34%（见图3-3）。

2007—2016年中国企业对制造业的对外直接投资当年流量占比与上一年存量占比的差额显示，2007—2009年制造业经历了发展的低谷期，自2010年开始，制造业的对外直接投资行业吸引力逐渐恢复，在2011年和2012年达到顶峰，在2013年出现了比较大幅度的下降。2014年，制造业行业吸引力有所回升，到2015年这一行业吸引力再次大幅增加，2016年制造业对外直接投资的吸引力继续保持在7.66%左右，具有较高的行业吸引力水平（见图3-4）。

近年来，中国制造业对外投资呈现强劲的增长势头，电力、铁路、通信、建材、化工、工程机械等产业在国际市场占据重要的份额，航天、潜海、大型运输机和大型客机等也有重大突破。中国制造业经过几十年的锤炼，通过政策的引领，能够在国际市场疲弱、经济不振的形势下独开一条强势的增长之路，其发展转型、科技创新、产业升级等要素正逐渐发挥作用。在近期和远期的对外投资促进工作中，中国制造业尤其是装备制造业都是一个受到重点关注的领域。经过几十年的快速发展，我国制造业的技术水平和能力发生了深刻变化，几乎覆盖了社会上绝大部分的行业，建立起品种齐全、独立完整的制造业体系，形成了若干具有国际竞争力的优势产业，规模已跃居世界第一位。在装备制造业方面，部分产品已经创造了产量世界第一，如发电设备约占全球总量的60%以上，造船完工量占全球比重的40%以上，汽车产量占全球1/4，机床产量占全球40%以上。另外，在高端机械、航天、潜海、光伏、钢铁、电解铝、化工、轻纺、平板玻璃、大型运输机和大型客机等产业也占据世界优先地位，而中国数字电视、中国高铁的领先技术则成为国际标准。

当前，亚洲、非洲、中东欧、拉丁美洲地区以及“一带一路”沿线国家对一体化发展有强烈愿望，对区域性改善基础设施有着巨大需求，这都会形成制造业的潜在巨大市场。产业园区是中国投资促进的重要载体，已经积累了丰富的经验和成熟的运作方法，这也是制造业走向国外的有效形式，是与外国政府、机构和企业对接的便利途径。目前，中国企业在境外投资建设的境外经贸合作区中，有一半以上是加工制造类园区。在“一带一路”沿线的一些国家，如老挝、伊朗、巴基斯坦等国，已经充分运用产业园区的模式与中国企业达成合作。我国制造业对外投资增长迅速，但总体上还处于开端，尚未形成庞大的体量，仍有无限广阔的开拓空间。当前，全球制造业发展格局正发生重大变化，各投资促进体系必须紧紧抓住难得的战略机遇。

三、批发和零售业

批发和零售业包括农/林/牧/渔产品批发、食品/饮料及烟草制品批发、专门零售、纺织/服装及家庭用品批发和专门零售、文化/体育用品及器材批发和专门零售、医药及医疗器材批发和专门零售、矿产品/建材及化工产品批发、机械设备/五金产品及电子产品批发和专门零售、贸易经纪与代理、其他批发与零售业、综合零售等细分行业。

批发和零售业是中国企业对外直接投资的传统领域。2007—2016年，流向批发和零售业的对外直接投资都有较为显著的增长。在2011年，该行业的对外直接投资流量就突破了百亿美元，2015年后中国企业对批发和零售业的对外直接投资流量增速有所下降，到2016年，中国企业对批发和零售业的对外直接投资流量达到208.94亿美元，同比增幅为8.72%，行业对外直接投资流量处于稳定小幅增长态势（见图3-5）。

在行业吸引力方面，2007—2016年中国企业对批发和零售业的对外直接投资当年流量占比与上一年存量占比的差额显示，2008—2010年批发和零售业的对外直接投资行业吸引力较差，均在-5%左右。从2011年开始，差额由负转正，并在近几年一直保持在0%到5%之间，在小范围内浮动，基本保持稳定，批发和零售业对外直接投资吸引力有所好转。2016年，批发和零售业对外直接投资当年流量占比与上一年存量占比的差额再次转负，行业吸引力有所下滑（见图3-6）。

批发和零售业是我国第三产业中的主要行业之一，是中国企业对外直接投资的重点行业。然而，该行业对外直接投资的状况并不十分理想。从该行业对外直接投资的区域特性来看，截至2015年底，82.36%的批发和零售业对外直接投资存量流向亚洲地区，其中又以中国香港居多，而流向欧美等发达国家的资金占比极少。从投资规模来看，综合中国企业对外直接投资境外企业数量占比与流量占比两个维度，批发和零售业的境外企业数量占比远高于当年对外直接投资流量占比，可见这个行业海外投资的单项投资规模较小，投资较为低级，技术与资本密集度不高，竞争力不强。所以，应该进一步提高批发和零售业对外直接投资水平，提升行业技术和资本密集度，扩大投资规模，实现向中高端商贸服务业的产业优化和升级。

四、信息传输、软件和信息技术服务业

根据国民经济行业分类，信息传输、软件和信息技术服务业是指电信/广播电视和卫星传输服务、互联网和相关服务、软件和信息技术服务业，包括固定电信服务、移动电信服务、其他电信服务、有线广播电视传输服务、无线广播电视传输服务、卫星传输服务、互联网接入及相关服务、互联网信息服务、其他互联网服务、软件开发、信息系统集成服务、信息技术咨询服务、数据处理和存储服务、集成电路设计、数字内容服务、呼叫中心及其他未列明信息技术服务业等小类。信息传输、软件和信息技术服务业是现代高新技术行业的重要部分，也是未来经济发展的重要方向。

信息传输、软件和信息技术服务业是2008年金融危机以来，中国企业对外直接投越来越青睐的领域。2009年以前，中国信息传输、软件和信息技术服务业的对外直接投资规模很小，而从2010年开始，该行业经历了持续多年的飞速增长，2010—2016年的对外直接投资平均流量增速达到了82.44%，远超同期中国对外直接投资的年均增长水平。2016年中国信息传输、软件和信息技术服务业的对外直接投资流量首次突破100亿美元，达到了186.60亿美元，实现了173.60%的巨幅增长，中国信息传输、软件和信息技术服务业的对外直接投资实现了飞速发展（见图3-7）。

据2007—2016年信息传输、软件和信息技术服务业对外直接投资的当年流量占比与上一年存量占比的差额显示，2012—2016年的差额在不断增加，从2011年的-1.61%逐步增加到2016年的7.61%，尤其是2014—2016年，中国信息传输、软件和信息技术服务业对外直接投资出现了爆发式持续增长，整体的行业吸引力也在不断增强，但由于信息传输、软件和信息技术服务业对外直接投资爆发时间短，对外直接投资存量较低，行业目前还有巨大的发展空间（见图3-8）。

信息传输、软件和信息技术服务业是未来经济发展的重点行业，也是目前企业投资的重点行业。随着我国信息技术行业的快速发展，在积累一定技术的基础上开始快速投资于欧美等发达国家的信息传输、软件和信息技术服务业。一方面用于技术积累，获得更为先进的技术水平；另一方面也为中国企业信息传输、软件和信息技术服务业的国际化发展创造了条件，为企业发展开拓更为广大的国际市场。

五、房地产业

房地产业是指从事土地以及对房地产的开发、经营、管理和服务集一体的行业，主要包括对国有土地使用权的出让和对房地产的开发以及再开发、房地产经营活动、房地产中介服务、房地产市场的调控和监管。房产市场是指从事房产和土地的出售、租赁、买卖以及抵押等交易活动的场所或领域。房产市场是房地产业进行社会生产和再生产的基本条件，并可以带动很多产业如建筑业、建材工业等行业的发展。通过市场机制，房地产市场可以及时地实现房地产的价值和使用价值，同时可以提高房地产业的经济效益，并且可以促进对房地产资源的有效配置以及房产建设资金的良性循环，是整个房地产市场体系中最具有代表性，同时也是最重要的部分，在整个房地产市场体系中处于主体地位。近年来，中国房地产业积极稳妥并且大胆地走出去，进入跨国企业全球贸易体系，通过对外直接投资这一渠道和资源的相对优势来寻求对自己更加有利的投资区域，使房地产业价值链得以在全球范围内实现优化重组和配置。

2007—2012年，中国企业房地产业对外直接投资发展缓慢，流量始终保持在20亿美元以下，而从2013年开始，中国房地产业的对外直接投资发生了巨大的变化，开始出现大幅的增长，2013—2016年房地产业对外直接投资流量增幅分别为95.85%、67.10%、17.90%和95.81%，到2016年中国房地产业对外直接投资流量达到了152.47亿美元，主要原因在于对外直接投资的发展加速了企业海外投资和资产全球配置，房地产行业作为资产配置的重要部分，对外直接投资流量出现了大幅增长（见图3-9）。

2007—2016年房地产业对外直接投资的当年流量占比与上一年存量占比的差额显示，2010—2016年的流量占比均高于上一年的存量占比，说明该行业具有对外直接投资行业吸引力。从2013年开始，房地产行业对外直接投资的当年流量占比与上一年存量占比的差额均高于1%，总体呈现出上升趋势，表明房地产业对外直接投资的吸引力在不断增强，但是其中存在大量的非理性项目。随着商务部加强了对外投资的真实性、合规性审查，非理性的对外直接投资得到了有效遏制，2017年上半年房地产业对外直接投资同比大幅度下降超82%（见图3-10）。

随着对外直接投资浪潮的发展，特别是对酒店业的多起并购推高了中国房地产业对外直接投资流量，导致了房地产业大量非理性对外直接投资项目的产生，不仅造成了投资亏损，也导致我国外汇资本的大量流出。在稳定汇率的大环境下，房地产业非理性的对外直接投资必须得到有效遏制，应继续鼓励和推动房地产业的理性对外投资，促进全球资本的有效配置和中国房地产企业的国际化发展。

六、金融业

金融业是指经营金融商品的特殊行业，包括银行业、保险业、信托业、证券业和租赁业。中国企业涉足较多的金融业的对外直接投资为货币金融服务中的货币银行服务以及存款、贷款及信用卡等货币媒介活动。金融投资是现代投资极其重要的部分，对投资的基本格局及其发展起着决定性作用。在经济全球化、利率市场化、人民币国际化、金融脱媒化和风险弥散化的大背景下，面对激烈的国际竞争，中国金融业作为我国现代化市场经济的“血脉”，需要紧密结合“走出去”企业金融需求及人民币跨境使用等宏观策略，积极稳妥地进行海外布局，整合国内国外两种资源，进一步参与全球市场的有效竞争。

受2008年金融危机的影响，中国对金融业的直接投资呈现不同程度的下降。自2012年开始，金融业开始回暖，2012年金融业对外直接投资流量首次反弹过百亿美元，此后三年流向金融业的对外直接投资流量都有较为明显的增长。2016年金融业的对外直接投资流量下降至149.18亿美元，较2015年大幅下降了38.47%。主要原因是汇率市场出现不稳定因素，外汇资本出现了大幅流出。为了稳定汇率，商务部加强了相应的监管措施，减少了非理性的金融业对外直接投资。如果要推动金融业的对外直接投资，则必须在稳定汇率的情况下，进一步放开资本账户进入，为金融业对外证券投资创造增长空间和发展机遇（见图3-11）。

2007—2016年金融业对外直接投资的当年流量占比与上一年存量占比的差额显示，2009—2014年的流量占比均低于上一年的存量占比，说明该行业缺乏对外直接投资行业吸引力。2008年金融业对外直接投资流量呈现爆发式增长，当年流量与上一年存量占比差额呈现峰值，而后2009—2011年三年中流量占比不断下降，差额始终为负值且不断扩大。这种变化背后的原因可能是： 2008年的金融危机给全球金融业都带来了沉重打击，投资者对金融行业缺乏信心，使得这一行业的对外直接投资行业吸引力直线下降。自2012年开始金融业对外直接投资吸引力呈现增长趋势，该行业的对外直接投资行业吸引力指数虽然仍为负值但有所减小。虽然2015年差额已经转为正数，但2016年再度跌至-6.94%，说明金融业出现了极不稳定的状态，行业吸引力受政策和宏观经济影响很大（见图3-12）。

金融企业海外经营与投资对促进中国金融市场的改革与健康发展有重要作用，既有利于提升中国金融机构的品牌知名度与影响力，又可以使中国的金融机构从全球经济增长中获益。但是，在扩大金融业的对外直接投资时应保理性，控制风险，不能造成中国外汇储备过大和汇率的大幅波动，从而促进中国经济的持续健康发展。