序一

投资看似是一件容易的事情，任何人只要有钱、有意愿，就可以在券商、银行开个户，买卖股票、债券、基金等，互联网的发展更是提供了很多便利，投资者足不出户就可以做各种各样的投资。但真要做起来又发现做好投资并不容易，即便是专业投资者也是如此。

投资的原理很简单，例如，找到好公司以合适的价格长期持有；要做组合投资，不要把鸡蛋放在同一个篮子里；买入价值被低估的股票；等等，这些做法都非常正确，而且永远正确。但问题是：什么是好公司？什么是股票合适的价格？什么时候什么情况下需要卖出股票？投资组合怎么构建，怎么调整？等等。针对这些问题的回答则是见仁见智，不同的人有不同的想法。当然，这也正是金融市场的魅力所在：市场永远处于各种矛盾对立的观点之中，市场永远处于不确定之中。有些短期看来是正确的东西，长期可能是错的；有些短期看来是错误的东西，长期可能是对的。投资，既有技术的一面，又有艺术的一面，甚至还有个性修养的一面：要克服人性中的贪婪、恐惧和羊群效应。做好投资，需要一定的理论知识，需要实操经验的积累，需要经常反思和总结，还需要与时俱进、不断学习，因为市场永远在发展变化，新的产业、新的技术、新的投资工具会不断产生。

杨文斌先生所著的《资产配置的逻辑》一书深入浅出，用读者易于理解的语言阐述了资产配置和投资领域的深刻道理。杨文斌先生于美国芝加哥大学毕业，有三十多年投资领域的工作经验，担任过平安集团资产管理公司和太保集团资产管理公司投资总监等重要职务，有非常丰富的理论和实务经验。本书是杨文斌先生长期投资实践、深入思考的总结。

首先，杨文斌先生在书中写的“资产配置就好像装修房子，要考虑全局”，非常形象。我们很多人在投资理财中经常没有从全局考虑问题，只见树木不见森林，对单个投资标的考虑得多，对整个资产组合的风险收益考虑得少。这样就很有可能发生书中写的“如果单从投资组合里的项目来看，可能个个都是好投资，但整体上很有可能已经过度集中于同一类型的风险而不自知”。作者详细阐述了构建资产组合的有效方法，阐明了“资产配置的核心是风险的配置”，并根据其多年的经验和教训，把投资需要冒的风险分为三大类：绿色风险、黄色风险、红色风险，阐述了按照风险来源构建核心与卫星组合的具体方法，既形象又深刻。

其次，书中对PE基金、直接借贷金融产品、没有到期日的资产、抗逆境的资产、房地产、保险等资产做了阐述，使读者能够对股票、债券等耳熟能详的资产以外的大类资产有较好的了解。例如，阐明面对不良资产是很好的投资机会，同时指出，“不良资产的投资是一个苦力活，没有捷径”，让人很受启发。书中还讲述了美林投资时钟的理论和实务、股市循环四阶段（绝望的黑暗期、希望期、成长期和乐观期）、预期差及其交易策略、价值投资的理论和实践、资产泡沫的成因和应对、选择好的投资经理、好公司及其质量要素、成长股策略、趋势跟踪策略、聪明贝塔策略等投资理财中非常重要的内容。

再次，书中还纠正了很多人长久以来的一个谬误。“读者都以为巴菲特以长期投资为招牌，好股票要持有10年，甚至永久持有。但是读者可能不知道，在巴菲特的投资组合中，超过60%的股票在买入后一年之内就会被卖掉，持仓超过10年的不到4%。好的投资长期持有，不对的投资，果断认赔出场，这是巴菲特的投资实践。”投资来不得半点虚假，对就是对，错就是错，自己不认错没用，市场会教育你。实事求是，是做好投资的基础。在这方面，我们确实要向大师学习。

最后，书中的很多话富有哲理，没有丰富的理论功底和实践经验恐怕写不出来。例如：“便宜的价格是投资的最好风险保护垫”；“最难掌控的风险是自己”；投资最重要的两件事情，也是最难的两件事情——判断宏观大环境的方向和了解自己；“人们常见的错误是在不利情况发生初期反应不足，最后又反应过度”；“过度自信是投资的第一号敌人”；“预期差是股市、债市交易的关键”；“我们迟早会撞见‘黑天鹅’，而应对‘黑天鹅’的法宝就是提高自己的反脆弱性”；等等，读来印象深刻，令人深思。

总之，杨文斌先生的《资产配置的逻辑》一书，既有丰富的理论知识，又有实践经验的总结，还有不少哲理性的思考，读来受益良多，相信读者阅后也会有所收获。

海富通基金管理有限公司总经理　任志强