二、股指风险指数趋势

中国金融市场发展时间有限，整体并不成熟，尤其是股票市场不成熟，在市场的诞生、改革发展中，监管未能及时跟上，未能有效地反映中国经济多年来持续增长的财富效应。在某种程度上，中国股票市场也是中国发展的一面镜子。

股指风险指数体现为风险的时间主要分布在1991—2002年、2005—2011年和2013—2016年三个阶段，分别是股票市场建立初期、股改后的波动期和创新波动期。其中，比较集中的时间分别是1992—1997年（一共1566个交易日，股指风险指数258个交易日处于50上方，1308个交易日小于50，最低风险指数的只有0水平，股指从1500点左右跌至360多点），2006—2009年（一共1044个交易日，股指风险指数只有77个交易日处于50上方，967个交易日小于50，最低风险指数的只有0水平，同时期股指由6000多点跌至1700多点），2015年（一共261个交易日，股指风险指数只有4个交易日处于50上方，其余交易日小于50，最低风险指数的只有3水平，同时期股指由5000点左右跌至2600点左右）。1992—1997年正好是中国股票市场开端、房地产泡沫、通胀、金融失序和亚洲金融风暴之际；2006—2009年正好是股改牛市到泡沫破裂期和全球金融风暴影响期；2015年正好是股票市场金融创新加人为推动的牛市与泡沫破裂时期，股指风险指数大幅下降至0附近。2016年10月5日，股指风险指数上升至94.76的高位后震荡下行，2018年9月初已跌破50线，处于44—52的区间波动（参见图1-26和图1-27）。

图1-26 中国股指风险指数趋势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn

图1-27 中国股指走势（上证综合指数）走势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn

不过，中国股市泡沫不大，下跌空间较小，并且有良好的经济基础支持，只需要改革措施的具体落实，中长期仍然向好，股指风险未来相对较低，股指风险指数未来将主要在40—80的区间内波动。当然，中国股市在制度改革优化中，也要注意防范股市泡沫的积累。